矽谷知名創業家及風投專家 Bill Gurley 廣播談話《BG2 Podcast》 Ep.19 於10月31日上線，與 Brad Gerstner 和 Jamin Ball 針對現今波動中的創投產業及傳統風險投資模式提出「質疑」。他說明，當下正值全球經濟不確定性增加之際，風險投資產業深受低利率和資本流動性影響，這導致諸多問題，如：過度資本化、激勵結構變化及大型基金對傳統「冪次法則 (Power Law)」收益模式的影響。
隨著大型基金規模擴大、外在市場環境變化，Gurley 強調，「新創企業在選擇合作夥伴時，應該謹慎考慮 VC 的動機和長期價值創造的重要性，才能了解到當前市場環境的真實面貌。」
本文章節
Bill Gurley《BG2 Podcast》講者資訊及收聽管道 創投產業的現狀 過度資本化的挑戰 新創成功率數據體現高難度 激勵結構的變化 Power Law 收益的未來 新創該如何選擇適合的VC？ 「2% 公司」還是「20% 公司」？
講者資訊
Bill Gurley 是知名風險投資家，為矽谷創投公司 Benchmark 普通合夥人，連續多年名列福布斯最佳創投人榜，對多家成功企業（如 Uber、Zillow 和 OpenTable）的早期投資有著重要貢獻，專業背景包括計算機科學學位、商業管理碩士學位，在風險投資領域具備超過20年業界經驗，以其對市場動態的深入見解及對企業治理的強烈倡導而聞名。
本集 Podcast 可以在以下平台收聽：
下文簡單整理本集內容中，新創面對創投時的重要思考方向。
(資訊來源：Ep19. State of Venture, AI Scaling, Elections | BG2 w/ Bill Gurley, Brad Gerstner, & Jamin Ball from BG2Pod)
Key Highlights
創投產業的現狀過度資本化的挑戰
現況是，近年風險投資產業吸引了超過6000億美元的資本，出現「過度資本化」的現象。也就是指風險投資市場中資金供應過剩，導致競爭加劇。這使得新創企業在獲得資金時變得更加困難，因為投資人對於能夠成功的企業選擇變得更加謹慎。
成功率數據體現高難度
新創企業的失敗率非常高。一般而言，約90%新創企業在成立一年內會倒閉，存活下來的企業中，90%在五年內也會關閉。這表示每年新成立的公司中，只有1%能夠成功存活五年以上。
在臺灣，從2017年~2022年間成立的636,648家公司中，成功獲得創投投資的僅有約2,000件，最終能上市（IPO）的只有155家，成功上市的機率僅為萬分之二點四，顯示出創業成功和獲得資金支持之間的巨大差距。
激勵結構的變化傳統激勵模式
風險投資公司通常會收取：
2%管理費
20%績效提成
這樣的結構旨在確保 VC 的收入與其投資表現相掛鉤。
當前VC情況
隨著大型基金的興起，許多 VC 現在僅依賴管理費就能獲得可觀收入，這可能導致他們不再重視績效提成，即使他們的投資表現不佳，也能維持穩定收入，變成兩種功能取向分明的類型：
2% 公司
20% 公司
Power Law 收益的未來大型基金的稀釋效應
在大型基金中，即使某個投資獲得了10億美元回報，對整體基金回報的影響仍然有限。例如，在一個40億美元的基金中，10億美元回報僅占25%的回報率。
高倍數回報挑戰
隨著基金規模增大，找到能提供高倍數回報（4~5倍）的投資機會變得更加困難。這使得 VC 在尋找「具備潛力」的新創企業時「更貪心」，也面臨更大的挑戰。
AI 對投資策略的影響
AI 技術正在改變許多產業，包括風險投資。許多 VC 開始專注於 AI 領域的新創公司，但如何評估這些公司的潛力仍然是一大挑戰。
市場對2024年選舉的反應
投資人對美國選舉結果持謹慎態度，因為政治因素可能影響市場情緒和經濟環境。
所以，新創該如何選擇適合的VC？
從上述內容我們可以了解，由於VC產業環境正在轉變，新創在選擇合適的VC時，必須懂得辨別該風險投資（VC）是「2% 公司」還是「20% 公司」才能進行有效的長期合作。
2% 公司定義
專注於基金規模和資金管理，關注「快速籌集資金」和「擴大基金規模」。
特徵
主要依賴管理費收入，可能不太關注投資的實際績效。
投資決策較為保守，偏向低風險的投資，以保證管理費的收入。
對於新創的支持較少，因為他們更關心基金的整體規模而非單筆投資的成功。
資金運用
由於其重視短期回報，新創企業可能面臨急速擴張壓力，影響產品品質和可持續發展。
投資標的
專注於基金規模：追求快速擴張基金的資本。
風險偏好低：可能不太願意承擔高風險投資。
投資回報重視短期：收益主要來自管理費，對於長期回報的關注較少。
投資風格
在選擇投資標的時，可能更依賴過去的成功案例和安全性，而不是市場潛力或創新能力。
支持方式
對新創企業的支持主要在資金挹注等財務投入。
20% 公司定義
專注於投資績效和長期價值創造，願意承擔風險以追求高回報。
特徵
投資決策基於市場潛力和企業的成長前景。
更加重視與新創企業的合作關係，提供戰略支持和產業知識。
可能會進行更深入的盡職調查，以確保所投資企業能夠實現預期的回報。
資金運用
鼓勵新創企業專注於長期成長，有助於建立穩健的商業模式。
投資標的
專注於投資績效：關注所投資公司的成長性，願意承擔風險以追求高回報。
積極尋找高潛力項目：尋找能夠提供高倍數回報的創新項目。
重視長期合作：與新創企業建立長期合作關係，提供戰略支持。
投資風格
他們會進行深入分析，包括市場趨勢、競爭環境及潛在客戶需求，以評估投資標的的未來成長潛力。
支持方式
除了提供資金，還會主動參與公司治理，提供專業建議及人脈網絡。
結論：身為新創的你可以思考......了解潛在 VC 的投資動機
是專注於短期回報還是長期增長。這將影響到雙方的合作方式及未來發展。
若是長期合作，「20% 公司」能提供更多支持，包括進入市場策略、業務發展建議、人脈資源拓展等。
如何有效運用從 VC 獲得的資金
雙方的目標是否一致；如果 VC 重視短期回報，這可能會迫使新創過快擴張，影響產品品質。
結論
一般來說，B輪前的新創，應該將重點放在與 VC 的合作是「如何促進長期價值，而不僅僅是獲得資金」。這包括利用 VC 的專業知識、產業網絡及市場洞察來推動業務發展。
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